洪灏最新对话:港股、中概科技是最显著的逆向投资机会

花花2024-09-24热点分享61


  近日,思睿集团首席经济学家洪灏,在一场播客对话以及接受电视媒体的访谈中,围绕近期的经济数据、延迟退休、股票市场等话题,分享了自己的最新观点。

  特别是针对美联储正式启动了降息周期,洪灏在访谈中表示,

  美联储现在一次性降息50个基点已经是相当大的动作,

  如果从市场预期来讲,市场预期其后两次的议息会议会各降25个基点,甚至可能一次降50个基点;

  如果未来几个月美联储继续降息,预计全球的资金流动格局将发生巨大变化。

  真的降这么多话,那么利率可能会快速回落。

  10年期国债收益率的快速回落佐证了这一点,这表明市场已经提前反映了未来的降息预期。

  洪灏表示,最近公布的经济数据确实低于预期,这显示出,经济的疲弱遍布各个领域。

  但对于投资者而言,最大的弱点并非媒体渲染的中国经济放缓;

  洪灏进一步称,如果你可以忍受巨幅波动的话,港股、中概科技反而是最显著的逆向价值投资机会。

  从风险的角度来讲,中国市场已经跌到很低、很便宜了,真正的风险不在于这里;

  相反,西方市场还没有调整,这实际上是一个更大的隐忧。

  投资报(liulishidian)整理精选了洪灏分享的精华内容如下:

  经济进一步降速

  出口或同样增速放缓

  问:国家统计局发布的经济数据显示,8月份的经济活动似乎在全面走弱,包括房价,也创造了9年以来的最大跌幅。你觉得中国经济是不是真的非常糟糕?

  洪灏:这些数据确实是远低于预期的。

  并且,相比于上个季度,经济呈现进一步的降速,经济的弱势遍布各个领域。

  由于暑假的关系,此前的零售数据显得还不错。

  现在暑假结束了,孩子们回去上课,社零增速也比预期要低。

  所以,整体来看,投资、消费和生产端,都是低于预期的。

  问:那么,现在中国经济的主要驱动力是什么呢?出口一直是中国经济的重要驱动力,但这方面似乎也在放缓。

  洪灏:没错,出口一直是中国增长的支柱之一,

  并且,自疫情以来,出口一直表现良好。

  但是现在,中国出口的强劲,尤其是中国的电动车,引起了全世界的广泛关注,

  可以说,中国的新能源汽车正在夺取德国和日本制造商的市场份额。

  因此,毫无疑问,这会引发对中国出口的抵制,

  甚至与贸易伙伴之间也会产生争端和贸易摩擦。

  所以,虽然出口一直以来都很强劲,

  但接下来,非常有可能的是,出口的增速会放缓。

  如果你去一些以出口贸易为主的城市,比如宁波、上海、广州,不可避免地,你会感觉到,出口业务的增速正在大幅度地放缓。

  我与许多出口商交流时,他们告诉我,最近的情况非常疲软。

  我想,在10月份之后,来自西方的圣诞节订单可能也不尽人意。

  所以,虽然说现在是中国出口的旺季,但根据前端的反馈来看,很不幸,出口其实也在放缓。

  封堵“漏洞”

  Temu或会受影响

  问:听说,周末的时候美国传出消息,要提高像Temu和SHEIN这样的公司的关税,这是不是也会对中国的出口,或者其他的消费领域产生影响?

  洪灏:是的,这其实是中国小商品出口的一个关键领域。

  显然,Temu在美国零售市场掀起了风暴——

  你在苹果应用商店看,Temu和TikTok,是下载量最多的应用程序之一。

  现在,他们试图堵住小商品出口的“漏洞”。

  那么不可避免地,这会影响到这些领域的出口。

  不过,话虽如此,但即便有关税,中国的商品依然比其他地方便宜得多。

  而且,如果你观察在美国销售的这些东西,出于某些原因,这些东西的质量是不一样的——他们的价格不同,质量也不同。

  可能有些商品就是属于“快消”,

  从设计时就没打算长久反复地利用,可能只用一两次,然后就不要了。

  因此,本质上这些东西属于一次性商品。

  所以,由于成本优势的存在,尽管出口在最开始可能会在一定程度上受到关税的影响,但这不会影响这些商品的高度竞争力。

  问:Temu的商业模式在多大程度上依赖这种进口税的豁免?

  洪灏:确实,这是Temu商业模式中的一个很重要的部分。

  因为Temu很明显是国内业务在海外的延伸,

  最初的成功很大程度上得益于美国关税系统中的“漏洞”。

  现在这一漏洞被堵住了,无疑会影响Temu业务扩展,尤其是在美国市场。

  房地产

  大底还未见到

  问:每个月数据发布时,我们都会关注房地产,试图寻找房地产行业下滑趋于稳定的迹象。但这个月,似乎我们并没有看到这种迹象。

  新房价格同比下降5.7%,是九年来的最大跌幅。房地产市场的问题到底有多严重?它仍然是拖累中国经济的主要因素吗?

  洪灏:是的,房地产市场仍然是一个大问题。

  显然,房地产行业在2021年达到了高峰,之后一直在下滑。

  根据我们的估算,二手房市场的价格已经下跌了大约34%,并且可能还会继续跌。

  也因此,这影响了开发商继续投资的意愿——

  因为房子卖不出去,库存积压严重,而地价对于开发商来说并不便宜。

  即便房价已经大幅下跌了,但很难说,现在就是底部。

  而这种情况对于零售和消费者信心都造成了负面影响。

  问:那该怎么做呢?一些人担心,经济可能真的失控了。

  洪灏:我们现在正试图解决的,是一个长期的问题。

  如果我们看其他国家在房地产泡沫破裂过程中的表现,我们可以看到,日本经历了大约20到30年的时间;

  美国经历了相对较短的调整期,但那也持续了几年时间——

  即便这期间美国采取了非常刺激性的财政政策和货币政策。

  我们现在处在房地产泡沫破灭过程的第四年,现在说什么时候能结束,还为时尚早。

  而且,到目前为止,我们还没有看到,政府针对这一领域出台足够的措施。

  所以,底部还未出现。

  但是,要说已经对经济失去了控制,这是言过其实了。

  因为,很明显,政府是了解现在情况的,

  之所以没有采取行动,可能是因为我们正在对抗的问题并非是周期性的,相反,它是一个长期的力量。

  而且,家庭部门没有钱用来消费,

  另一方面,他们可能也没有那么高的消费意愿;

  因为人们现在对于工资的预期是比较差的,对于工作稳定性的预期、对于工资未来可能增长的预期都是很低的。

  所以,即便政府真的给居民发钱,大家可能也会选择储蓄,推迟消费,而不是立刻花掉。

  你可以看到,消费者信心仍然处于历史低位。

  它为人们描绘了一幅悲观的画面。

  “躺平”是种社会现象

  私营部门需要帮助

  问:上周出台了延迟退休年龄的政策,看上去,这将在未来15年内逐步实施。你认为,这将对经济产生什么样的影响?

  洪灏:很明显,大家在社交媒体上抱怨得很大声。

  很多人会认为,是社会保障资金不足,因此它才需要进行某种改革和延后退休。

  同时,需要交社保的最低年限也延长了,而社保基金所能够带来的回报是非常低的,这需要人们缴纳更多的钱。

  尽管之前很多人都有了这样的预期,知道我们要延后退休年龄——

  事实上,中国的退休年龄是全球标准中最年轻的;

  但即便有了这样的预期,变化依然来得相当突然。

  对社会意见缺少足够的征询,在这种巨大的变化上,才会抱怨连连。

  并且,这会是一个渐进式的变化,

  中国的很多人都已经接受了这样的一个事实,那就是当我们退休的时候,可能不会有足够高的养老金。

  比如澳大利亚,现在澳大利亚一半的人退休了,但只拿到了所需养老金的一半。

  所以,这是一个全球性的现象,不是中国独有的。

  但我认为,在这个时候,再去要求人们支付更多年的社保,并且大家预期自己在退休后不会有足够的养老金,

  这实际上加剧了中国经济的痛苦。

  现在是

  逆向投资者的机会

  问:市场情况怎么样?沪深300跌出6年来的新低。如果最后一个季度不反弹,这将是中国股市连续四年持续走低,这在大型市场中几乎是闻所未闻的。你是否能在黑暗中看到一点光明的迹象呢?

  洪灏:中国人总是说,物极必反。

  如果一切都这么糟糕,那么通常下一步就会好转,这是一种哲学上的安慰。

  但实际上,从经济数据以及目前的情况来看,

  我们可能不会期望政府能够出台太多刺激性的政策。

  即便有一些刺激性政策出台,今年5%的增长目标可能也无法实现。

  因为我们已经马上到第四季度了,

  剩余的时间太过有限,留给政策部署生效的时间也太短暂了。

  目前的情况看起来确实令人十分悲观,我们许多人都在绞尽脑汁,试图找到出路。

  我认为现在,不仅仅是中国的经济非常疲软。

  我认为,中国经济的痛苦,已经蔓延到了其他的发达的西方经济体,比如美国和欧洲,因为它们是中国出口的消费者。

  坦白说,如果中国经济放缓,西方经济也不会幸免。

  所以我认为,更大的风险不在于中国股市,因为股市已经很低、很便宜了。

  如果它进一步下跌,那么有价值的机会就会出现。

  或者说,我认为现在是一个适合价值投资者的机会,也是一个适合逆向投资者者的机会。

  但西方市场还没有调整,这实际上是一个更大的隐忧。

  所以,人们过于关注中国经济数据有多疲软,但忘记了真正的风险在哪里,那就是与西方市场相关的风险。

  问:我们看到,欧洲经济确实受到了一些影响,比如奢侈品牌中的LVMH、Burberry等,受中国经济放缓影响,他们的股价都在下跌。

  洪灏:是的,它们的股价大约下跌了30%到40%。

  在过去几年的经济繁荣时期,中国消费者几乎购买了这些奢侈品销量中的一半,他们是许多奢侈品公司收益的最重要贡献者。

  现在,中国消费出现“消费降级”,许多奢侈品品牌不可避免地受到影响。

  唯一一个相对保持韧性的品牌是爱马仕,

  它仍然显示出不错的收益增长,表明其品牌营销相对强劲,中国消费者对这个品牌的认可度也很高。

  但我想,随着时间的推移,即使是这样强大的品牌,其收益也会受到影响。

  这显示了中国经济放缓将如何影响世界其他地方的经济,尤其是对于消费品的影响。

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