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　　作者：田渭东 开源证券股份有限公司 投资顾问总监，证券投资咨询（投资顾问）

　　执业证书号：S0790619110008 　

　　摘要：

　　10月28日，沪指再次站上3300点，涨0.68%，深证成指涨0.62%，创业板指跌0.44%。教育、钢铁、房地产服务、装修、农业、贸易、商业百货板块涨幅居前，仅保险、银行、电池板块下跌。沪深两市成交额1.86291万亿，较上一交易日增加929亿，放量5.2%。4222家上涨，1069家下跌，个股涨跌比为3.77：1，多数上涨。并购重组概念股掀涨停潮。

　　未来两周，市场利好预期将逐步落实。美国大选后对国际环境的影响，将在2025年1月20日之后，因此，近两个多月，利空因素大为减少。十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日将举行，审议国务院关于金融工作情况的报告。国务院常务会议提出，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实；近期，财政部副部长廖岷讲话，除货币政策外 中国还将加大财政政策逆周期调节力度。市场对财政措施的预期，始终支撑增量资金逢低入场，支撑大盘的底部。市场将呈现逐步抬高底部的趋势。

　　增量资金与获利盘的博弈

　　中证500ETF加速发行带来增量资金，科技成长火爆。北证50指数上周末过山车式的走势，意味着短期急速冲高个股的风险。市场每日成交超1.5万亿元，意味着众多存量资金增加融资杠杆，同时也在获利后寻找新的轮动板块。光伏就是一个例证，市场原先预期行业产能过剩，在行业协会保成本价、进行供给侧改革后，增量资金扎堆立刻进入。未来，市场震荡下沿区域就会有货币政策工具资金、上市公司央行低息再贷款回购资金托底。市场普遍预期11月人大会议后会有更多地财政政策出台。振荡期中，增量资金与存量获利资金博弈，板块继续呈现轮动大幅波动格局。

　　a股市场已经变革，改变了资金净流出的格局

　　A股制度重新设计，这样的变革，使得A股打通了资金净流入的闭环。长期影响A股市场的格局。

　　1）分红、回购和减持挂钩：

　　上市公司在新规则下，一定是向股市注入更多资金

　　2）限制流通股本无序扩张

　　一方面是限制了数量，另一方面是控制了IPO的质量

　　压制机构搏杀阿尔法收益。

　　3）入市资金加杠杆，炒作资金降杠杆

　　中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有的主流股票ETF市值超9400亿元，是去年末持仓总市值的8倍以上。金融机构利用互换便利买股票；上市公司利用回购再贷款买股票，刚刚拉开序幕。

　　量化被限制，私募的募资被限制，被强监管，被限制加杠杆，被降费，被降薪等等。

　　未来支持市场的因素

　　央行创设货币工具理论上限带来5万亿元可入市资金、财政部赤字率调高及新增特种长期国债、长线资金入市机制、美联储11月6日议息会议再次降息、中国降准降息及地方债置换的滞后利好效应。

　　财政部的政策表态整体超预期，政策思路的转变比力度的大小更重要；预计行情将逐步从资金面情绪驱动转换至基本面验证驱动，行情特征将从脉冲式涨跌换挡至企稳慢涨。

　　但蓝部长提到，“绝不仅仅”是这些，也就是说，刺激需求（人口、消费、投资）的财政政策，仍在进一步筹划当中，核心作用在于拉动PPI和ROE，决定能否走出健康的基本面牛市。

　　房地产市场好转迹象显现

　　新政后10月楼市或呈现复苏行情，后续需要关注楼市热度的持续效果，同时跟进收储、城中村危旧房改造货币化安置等实物工作量的落地情况。若核心城市能够持续释放市场止跌企稳积极的信号，则有望提振信心、改善预期，真正迎来地产止跌企稳的拐点。周一（10月28日）强周期板块大幅上扬就是例证，长期下跌低迷的钢铁、建材、房地产、轻工制造等逆势上扬。

　　风险因素：

　　日本12月加息，全球套息资金回流，造成全球资本市场的大动荡。

　　加杠杆刺激经济带来反噬效应

　　近期来看，存量资金获利后轮超概念，增量资金找估值修复

　　由于市场底部的强支撑，存量资金在获利后，并未离开市场，仍然会寻找新的机遇再次介入，近两年来超跌板块会出现借市场利好消息轮动炒作现象。

　　两个货币工具产生增量资金，以及近期快速发行的超200亿元的中证A500ETF基金，都要寻机介入A股。

　　操作上，建议中期继续保持乐观情绪，关注三季度业绩超预期增长的行业及个股。关注今年以来超跌的行业个股放量异动。板块轮动潜在热点：北斗概念、数字经济、并购重组。手中筹码高抛低吸，关注业绩增长的低估值龙头公司，逢低超跌有色金属、小金属、食品饮料、AI连接部件、军工。