专题：机构火线解读12.9中央政治局会议

　　中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

　　多位券商首席在接受券商中国记者采访中表示，本次会议释放出许多新信号，比如货币政策由“灵活适度”转为“适度宽松”，表明未来流动性支持力度可能加大，以更好地服务实体经济发展。

　　分析认为，中国经济政策正在根据内外环境的变化不断调整优化，以更加精准和高效的方式推进高质量发展目标的实现。这种灵活性和前瞻性不仅为2025年经济工作奠定了基础，也为“十四五”规划目标任务的高质量完成注入了新的动力。

　　政策积极前所未有

　　“经济有信心，政策积极前所未有。”财通证券宏观首席分析师陈兴表示，今年经济运行总体平稳，风险方面重点领域也实现有序有效化解。会议对今年经济表现有信心，预计全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。

　　陈兴认为，从未来部署来看，积极态度前所未有。会议提到政策将更加积极有为，在逆周期调节的基础上强调力度要“超常规”，以抵消“外部冲击”。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。会议更注重政策实际效果，不仅在宏观层面要加强调控的前瞻性、针对性、有效性，而且在具体措施上提到要推动标志性改革措施落地见效。此外，会议更加关注系统性，强调“系统集成、协同配合”，完善工具箱，打好政策“组合拳”，稳定预期。

　　“超常规逆周期政策开启，以确定性拥抱不确定性。”银河证券首席经济学家章俊也表示，“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。

　　长城证券首席经济学家汪毅在接受券商中国记者采访时也表示，中国经济政策正在根据内外环境的变化不断调整优化，以更加精准和高效的方式推进高质量发展目标的实现。这种灵活性和前瞻性不仅为2025年经济工作奠定了基础，也为“十四五”规划目标任务的高质量完成注入了新的动力。

　　东吴证券首席经济学家芦哲认为，“加强超常规逆周期调节”是相对于常规政策而言。可能体现在三个方面。房地产领域，超常规政策是收储和货币化安置，常规政策是传统的降首付、降房贷利率、放松限购、税费优惠等政策。财政领域，超常规政策是超长期特别国债、赤字率突破3%、5年10万亿化债，常规政策是增加专项债规模、盘活国有资产等工具。货币政策领域，货币政策的基调从“稳健”转为“适度宽松”，也是超常规政策发力的体现。

　　货币政策再提“适度宽松”

　　中央政治局工作会议提出，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，其中，“适度宽松的货币政策”引起市场广泛关注。

　　章俊表示，实施适度宽松的货币政策，是14年以来首度重提。“适度宽松”是金融危机期间的货币政策基调，是货币政策中最宽松的表述央行将采取更大力度的降息降准，全年可能累计调降政策利率40—60BP，引导5年期LPR下行60—100BP。全年可能累计降准150—250BP。

　　汪毅也表示，货币政策由“灵活适度”转为“适度宽松”，表明未来流动性支持力度可能加大，以更好地服务实体经济发展。

　　芦哲指出，2010年后，我国货币政策基调长期用词是“稳健”，14年来首次转为“适度宽松”，货币政策大有可为。2024年货币政策调控机制已经发生了框架性变化，2024年以来贷款投放已经从供给约束转为需求约束，货币政策渐渐淡化对数量型目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用，因此2024年定调“适度宽松”，或意味着2025年货币政策继续从“需求侧”发力，通过保持流动性供给充裕和降低融资成本，继续推动有效融资需求扩张。

　　“我们最关注的是最后一条表述，‘适度宽松的货币政策’。”中信建投证券宏观首席分析师周君芝认为，大部分时期，政治局关于货币的表述，多采用“稳健”一词，这次采用少见的“适度宽松”，打开了市场对2025年货币宽松空间的期待。

　　近期市场讨论的“流动性陷阱”，并不适用于当下中国，货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。

　　陈兴分析，“积极的财政”与“适度宽松的货币”的搭配与2008年11月末的政治局会议完全一致，而且自2010年后鲜有出现。这一政策基调的转变，或意味着新一轮有力的积极的政策周期的开启。另外，央行的作为或不仅局限于降准降息，在“丰富政策工具箱”的努力下，不能忽视其作为“超常规政策”的具体执行者的可能。参考2008年的经验，明年财政和货币政策均将更加“积极有为”。不过，在提高投资效益的要求下，政策的“针对性”和“有效性”或将会更高。

　　稳定市场信心

　　会议强调“稳住楼市股市”，市场人士普遍认为，这将明显提振明年楼市和股市信心。

　　汪毅认为，与过去聚焦“防范化解重大风险”的提法相比，此次会议特别提出要“稳住楼市和股市”。这一表述直接而明确，表明房地产调控政策将在“稳”字上更加强调，既避免市场过热，也防止过度萎缩。资本市场稳定成为重点，政策或将更多聚焦于增强市场信心、改善预期以及引导长期资金入市。政策对金融、房地产领域风险防控的考量正在从“点状风险管理”向“系统性稳定”转变。

　　兴业证券宏观首席分析师段超也表示，会议明确提出要“稳住楼市股市”，这一表述相较9月政治局会议“促进房地产市场止跌回稳”“要努力提振资本市场”的要求更加明确，目标就是稳住，这也意味着2024年9月以来，对楼市、股市的呵护政策在明年大概率将继续保持并且可能加码，这将明显提振明年楼市和股市信心。

　　“稳住楼市股市，更加重视微观主体在经济中的获得感。”章俊表示，房地产市场和股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。面对明年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。

　　陈兴认为，本次会议首次提到“稳住楼市股市”，核心在于稳定这两类资产的价格，即房价和股指，这将有助于修复居民部门资产负债表，从而提振消费，扩大内需。