专题：新浪财经上市公司研究院

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　5月19日晚，派能科技发布公告称，近日收到公司控股股东中兴新通讯有限公司（以下称“中兴新”）通知，中兴新收到永清县监察委员会签发的公司董事长韦在胜被立案调查、留置的通知书。

　　受上述突发消息影响，5月20日，派能科技股价大跌14%，并创上市以来新低。

　　资料显示，韦在胜不仅是派能科技董事长，同时还担任中兴新的董事长及法人，而中兴新也是上市公司中兴通讯的控股股东，直接持有后者20.09%股权。

　　尽管韦在胜被立案调查的原因暂不明朗，但派能科技或由于重大决策失误等问题，近年来日常经营的确面临不小的压力。

　　2020年底上市后，派能科技正赶上国内储能产业快速发展期，业绩也迎来增长。不过，2023年行业刚进入拐点，公司业绩就迅速大降，今年一季度加速下滑，抗风险能力脆弱。更重要的是，公司选择在2022年景气高点推进定增融资，将产能扩大一倍以上，而随着景气下行，即便不考虑新增产能，公司目前的产能利用率也仅10%。

　　值得注意的是，派能科技储能产品毛利率长期高于龙头宁德时代，2023年在业绩大降的情况下，毛利率仍远超同行，盈利能力存在较大疑问。此外，营收腰斩的同时，销售费用和管理费用仍继续增长，期间费用也颇为异常。

　　行业景气高点定增扩产 年末产能利用率不足10%

　　派能科技是储能电池系统提供商，主要从事磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。

　　2020年12月，派能科技科创板上市后，正赶上国内储能产业快速发展期，业绩连续两年迎来增长。不过，2023年行业景气度刚进入下行拐点，公司业绩便极速下滑。

　　财报显示，2023年派能科技营业收入32.99亿元，同比下降45.13%，净利润5.16亿元，同比下降59.49%，上市以来首次收利双降，几乎腰斩。其中，第四季度营业收入2.5亿元，同比下降89.77%，归母净利润-1.39亿元，首次出现负值。

　　今年一季度，派能科技营业收入3.86亿元，同比减少79.05%，净利润400.04万元，同比大降99.13%。行业景气度刚刚下行，派能科技业绩便剧烈下滑，足见公司抗风险能力之弱。

　　更重要的是，派能科技选择在储能行业景气最高点进行定增扩产。

　　2022年6月，派能科技发布定增预案，拟定增募资50亿元，用于10GWh锂电池研发制造基地项目、总部及产业化基地项目，并补充流动资金。

　　2023年初，上述定增事项完成后，派能科技便加快产能扩张步伐，年末拥有电芯产能约7GWh，此外还有10GWh锂电与1GWh钠电产能在建，在建工程达9.35亿元，同比2022年末，增长155%。

　　然而，就在派能科技加速扩产的同时，公司储能电池销量却大幅下滑。

　　2023年，派能科技主要产品软包电池出货量为1.87GWh，同比下降47%，产量为1.81GWh，同比下降55%，库存量0.6GWh，同比增加14%。

　　按照券商测算，去年四季度，派能科技出货量约0.2GWh，今年一季度微增至约0.25GWh，即便不考虑新增的10GWh产能，目前7GWh的产能利用率也仅为10%左右。

　　毛利率远超同行 营收腰斩销售和管理费用继续增长

　　事实上，派能科技不仅重大决策出现失误，盈利能力也颇为异常。

　　Wind数据显示，派能科技近三年的毛利率分别为29.73%、34.11%和31.65%，显著高于行业龙头宁德时代储能产品同期28.52%、17.01%和23.79%的毛利率水平。

　　2023年，派能科技在业绩大降的情况下，仍远超宁德时代、欣旺达、亿纬锂能（维权）、国轩高科等同行的储能业务毛利率。今年一季度，派能科技毛利率为35.76%，同样明显高于同行。

　　不仅如此，2023年，派能科技营业收入32.99亿元，同比下降45.13%，而同期销售费用为1.17亿元，同比增长23%，管理费用为1.10亿元，同比增长10%。营收接近腰斩的同时，销售费用和管理费用却仍继续增长，表现颇为异常。

　　值得一提的是，据华夏能源网消息称，除了董事长被查外，派能科技近期还出现人事巨震，负责研发中心、生产以及采购的原VP、储能系统事业部总经理施璐被调任，导致研发中心和制造中心发生大变动。在产能过剩大背景下，公司2019年成立的昆山电池系统生产基地甚至已被完全砍掉。

　　此外，派能科技第二大股东派锂（宁波）创业投资合伙企业（有限合伙），也已质押1585.22万股公司股份，占其持有比例达72.5%。同时，该股东还在寻求200万股的股权转让。

　　派能科技股价不断新低之下，仍无法阻挡其重要股东的减持提现。