美国大选已进入“白热化”阶段，资本市场也在不断调整博弈预期。作为存量规模超7000亿美元的中资美元债市场，近期指数走弱明显，10月至今21个工作日，Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数振幅仅0.51%，与此前相比，该指数在近一个月内出现罕见的小幅走弱趋势。叠加汇率变动，市场似乎在预示着资本市场已在押注特朗普胜选行情。

  超7000亿美元中资美元债市场，近期表现承压

  据iFinD数据统计，截至11月5日，今年新增发行中资美元债1302.59亿美元，净融资额-557.63亿美元，其中金融债占据“半壁江山”，总发行量达到606.61亿美元，而中资美元城投债和地产债愈发清冷，分别新增发行仅206.5亿美元和109.75亿美元。

  目前，以美元计价的境外债共存续7768.85亿美元，以产业、金融与城投发行为主。细分来看，存量产业美元债余额较高的行业是通讯、能源和非必需消费品，民营企业发行人存量债券占比最高。存量金融美元债集中分布于银行、金融服务和商业金融三大行业，其中国有行与股份行存量较高。此外，永续债在银行美元债中占比高于其他行业。存量城投美元债方面，iFinD数据显示余额为760亿美元，集中分布于浙鲁苏川四省。城投美元债多为投资级与无评级债券，发行人境内主体评级主要是AA+以上，地市级与区县级平台是重要发行主体。

  从中资美元债二级市场收益来看，据中信证券（维权）（香港）统计，截至11月4日，中资美元债投资级指数报227.94，年初至今涨幅5.18%，中资美元债高收益指数报225.10，年初至今涨幅高达16.75%，两者均分别远高于同期美国投资级指数和美国高收益指数涨幅的3.93%和7.54%。国金证券研究员杨东翰此前对媒体也表示，预计今年全年iBoxx中资美元债指数回报率维持在6%或7%左右的水平，今年投资境外市场的收益回报较为可观。

  值得注意的是，步入10月份后至今的美元债市场出现了些许平静，债券整体变动幅度不大。以Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数为例，Wind数据显示，10月至今21个工作日指数振幅仅0.41%，并在近一个月内出现较此前罕见的小幅走弱趋势。

  市场分析人士指出，这或与美国非农数据公布及美国大选之前，投资者静观之意明显有关，尤其是美国第60届总统大选结果，或将成为美国近年来选情最为胶着的总统选举，对于资本市场的影响非常深远，近期市场的表现也在对竞选结果进行预期博弈。

  东方金诚研究发展部高级副总监白雪对财联社表示，美国大选对中资美元债的一个重要影响体现在汇率层面。若哈里斯当选，人民币升值动能有可能进一步释放，这将在汇率层面对中资美元债的发行意愿以及二级市场交易形成一定利好。不过结合近期中资美元债走弱趋势和人民币汇率自10月后上行来看，资本市场或普遍押注特朗普胜选行情。

  白雪表示，若特朗普胜选，一个最重要的影响是美元指数冲高，人民币汇率的贬值压力将会上升，“这意味着美元偿债成本增加，或将对中资美元债的发行意愿形成抑制，同时也会对二级交易形成不利影响，此外推行的政策组合更容易推升美国通胀，可能会对美联储降息节奏形成一定程度掣肘，从融资成本的角度考虑，也不利于中资美元债的发行”。

  人民币下行压力可控，美国大选结果对中资美元债影响可持续性不强

  与此同时，从中美利差角度来看，随着10月后美债收益率再次抬升，中美利差走阔趋势明显，目前10年期中美利差再次触达220bp，逼近今年4月份的高点，也为人民币带来贬值压力。

  不过多位业内人士表示，在国内一揽子增量政策落地生效，国内宏观经济动能改善的前景下，人民币下行压力相对可控。另外，监管层有充足的稳汇市政策工具箱，短期内人民币大幅走弱的风险可控，这意味着从汇率层面对中资美元债一二级市场的冲击应该较为可控。

  中诚信亚太副总裁张果对财联社表示，由于今年美国大选竞选尤为激烈，或助推全球资金避险情绪，避险资产会减少对新兴市场的投资，所以可能短期内会对中资境外债的收益回报产生压力，尤其是对于外资依赖比较高的发行人影响较大。

  “不过政治因素对于中资美元债的整体影响可持续性并不强”，白雪表示，伴随美联储进入降息周期，在美国货币政策取向宽松、美债利率将震荡下行的背景下，中资美元债的信用利差有望继续收窄，指数表现有望持续回暖。

  国金固收分析师樊信江表示，横向比较来看，中资美元债的收益率及市场表现优于其他新兴市场美元债，静态收益率较高，同时可获得美联储持续降息后潜在的资本利得，投资级与高收益中资美元债较境内债利差仍处于272bp与953bp的高位，仍存在一定挖掘机会。